3只松鼠上市「三只松鼠为什么那么火」

三只松鼠股份有限公司成立于2012年，是一家以坚果、干果、茶叶等森林食品的研发、分装及网络自有B2C品牌销售的现代化新型企业。4月21日，休闲零食品牌“三只松鼠”正式提交上市招股说明书（以下简称“招股书”），拟登陆创业板。

据招股书披露，三只松鼠2014年、2015年及2016年分别实现营业收入9.24亿元、20.43亿元、44.23亿元，营收增长率均超过100％。且在2015年以净利润897.39万元实现扭亏为盈，2016年的更是实现利润2.37亿元。

对于上市，三只松鼠的创始人章燎原说：“上市从来都不是我的梦想，我的梦想是创造一个独特的松鼠世界”。三只松鼠自2014年以来连续三年蝉联行业Top1，究竟章燎原如何创造了一个松鼠王国？

高重复购买、高毛利率、高增长、品牌形象深入人心

三只松鼠是互联网起家，目前主要的销售来源也依然是线上渠道。除了在天猫、京东、苏宁等国内大型的第三方在线商城平台销售，也在2015年7月上线自营手机App。其中，天猫商城是仍最主要的销售平台，一度占到营收的七成以上。根据数据统计，截至 2016年底，三只松鼠在线上销售平台的累积购买用户数超过 3800 万人，其中购买超过2次以上的用户数超过 1350万人，重复购买率超过35%。

三只松鼠的毛利率已经达到30%，产品结构丰富，包含坚果、干果、果干、花茶及零食五大类产品约200款。

2014年——2016年度，其老用户的订单比例从15.38%迅速上升至48.09%。

在线上，核心品牌“三只松鼠”以及深入人心的三个松鼠形象“松鼠小酷”、“松鼠小美”、“松鼠小贱”，IP化、人格化已经成为三只松鼠最具代表性的标签。

三只松鼠的IPO说明书申报稿中拟在创业板发行不低于4000万股股票，占发行后总股本的10%。该公司拟利用募集资金投资包括营销网络、供应链升级、物流及分装体系升级三个项目，总金额约14.4亿元。

根据深交所对创业板上市公司的规定，上市公司公开发行的股份需要达到股份总数的25%以上，发行后股份超过4亿的公司，首次公开发行股份数量占发行后股份数量的比例最低为10%。三只松鼠发行前的股本为3.6亿股，发行4000万股恰好4亿。如果按IPO说明书申报稿中的最低比例发行，那么发行后，创始人兼董事长章燎源将直接持有三只松鼠40.07%的股份，同时通过安徽燎原投资和安徽松果投资两家公司间接持有3.43%的股份，总持股比例为43.5%，为最大股东。其中，安徽松果投资为章燎源控制的员工持股平台。其次，IDG和今日资本分别通过NICE GROWTH LIMITED 和LT GROWTH INVESTMENT IX （HK）持有22.96%和18.64%的公司股份，成为第二和第三大股东。

根据申报材料，三只松鼠在2016年度扣除非经常损益的净利润为2.48亿元。发行4000万股后，公司股本为4亿股，经摊薄处理并扣除非经常损益的每股收益为0.62元。而证监会的新股发行窗口指导规定发行市盈率不得超过23倍，因此三只松鼠发行价将在14.26元左右，能够募集到的资金总额仅约5.7亿元，远低于14.4亿元的资金需求。虽不能达到需求，但据公司透露，对于不足的资金数额将通过银行贷款或自筹资金等方式解决。不增大发行规模，而较大可能则是主要股东希望维持对公司的更多的掌控，在最大范围内保证自己的权益不被稀释。

目前，三只松鼠正希望把业务从线上扩展到线下，2016年9月30日，三只松鼠的第一家线下店于芜湖开业。本不强调买卖的功能，强调体验和互动，为的是增强与用户的黏性关系。然而却“意外的”盈利了，这让章燎原认定“线下反而有红利”，放话要在五年内计划开出1000家门店。该公司线下战略将如何发展尚有待观察，但对于增长迅猛的电商行业来说，证监会规定的23倍发行市盈率显得异常有吸引力，这对三只松鼠上市后的股价构成一个有利因素。因此，三只松鼠上市后将有很大概率遭遇炒作。