在当前局势的最初几个月,Chipotle Mexican Grill(纽约证券交易所代码:CMG)的销售额暴跌,原因是在家中的定单打乱了餐厅的客流量。但是,这家随随便便的巨人迅速转向重视外卖和送货,尤其是通过其数字平台的订单。

周三,Chipotle发布了第三季度收益报告。结果证实其增长计划正在奏效。尽管如此,Chipotle股票在报告发布后暴跌:这反映了其估值在2020年上涨约60%之后的拉长。

电脑销售增长反弹

在第二季度,Chipotle的收入下降了4.8%,可比餐厅的销售额下降了9.8%。然而,几乎所有损失都发生在4月,当时美国大部分地区都处于待命状态。在其第二季度收益报告中,Chipotle透露,4月复合销售额下降24.4%,5月下降7%,6月恢复增长,增长2%。

第三季度这种势头继续,可比销售额增长了8.3%。Chipotle还开设了44家新餐厅(并关闭了三家其他餐厅),使收入增长了14.1%,达到16亿美元。这大致符合分析师的预期。

毫不奇怪,Chipotle继续依靠数字销售来推动增长。上一季度,数字销售额增长了两倍,占总销售额的48.8%。这在发货和提货之间大致平均分配。该公司现在有128家餐厅,配备有“ Chipotlane”直通式捡拾窗口。Chipotlane概念的快速扩展一直是皮卡数字订单增长的主要驱动力。

尽管有暂时的不利因素,但收益仍然稳定

大流行对Chipotle的盈利能力有多方面的负面影响。首先,与其他餐厅和零售商一样,Chipotle今年不得不实施增强的清洁程序,增加了新成本。其次,坐下来就餐的人数急剧减少,损害了其饮料的销售,这些饮料的利润率很高。第三,由于与交付相关的额外成本,交付销售的爆炸式增长压低了利润。(Chipotle还针对这种大流行降低了送货费用,从而加剧了这种压力。)

尽管存在所有这些不利因素,但餐厅一级的营业利润率同比仅下降了1.3个百分点至19.5%。Chipotle的收入增长抵消了大部分利润压力。结果,调整后的每股收益仅下滑了1.6%,至3.76美元,轻松超过了分析师的平均预期3.40美元。

随着当前局势的减弱,这些不利因素将缓解。清洁成本将适中,坐在Chipotle用餐的顾客数量将会增加,从而促进了饮料的销售。交付在销售中所占百分比的长期轨迹尚不清楚,但是Chipotle已经采取行动,通过测试交付订单的更高菜单价格来减轻交付销售的利润影响。

大量的增长潜力-但可能还不够

首席执行官布莱恩·尼科尔(Brian Niccol)表示,强劲的第三季度业绩证实了他对Chipotle最终能够发展到6,000多家餐厅(上季度末为2,710家)的能力的信心,其平均单位销量(AUV)超过250万美元,并且餐厅级别利润率至少为25%。

这些目标确实确实可以实现,尤其是由于大流行,房地产供应量大大提高。早在2014年,AUV已达到250万美元。器(AUV在2016年回落至$ 190万,由于食品安全问题,并已自恢复到220万$)的巨幅增长的的Chipotle的数码业务和菜单价格的上涨应该使的Chipotle远远超过这个前期高点的长期。此外,2014年餐厅一级的营业利润率为27.2%。

即使Chipotle要达到6,000家餐厅,平均单位销量为400万美元,餐厅一级的营业利润率为27%(全部营业利润率为17%),也只能带来240亿美元的收入,其中41亿美元来自营业收入,以及-假设有效税率为27%-净收入为30亿美元。作为比较,尽管股价下跌了5%,Chipotle的市值周四仍超过360亿美元。

因此,如果事情进展顺利,Chipotle股票的交易价格将是从现在开始10年或15年的收入的12倍。那简直太贵了。Chipotle是一家伟大的公司,具有出色的增长前景,但是按当前价格计算,该股票不太可能产生超出市场的长期回报。

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