油层中的合并浪潮开始向中游前进

去年，合并浪潮席卷了整个石油市场。石油巨头雪佛龙(Chevron，纽约证券交易所代码：CVX)在七月份宣布同意以130亿美元的价格收购来宝能源，从而拉开了序幕。随着石油生产商配对以降低成本，这刺激了一系列类似的交易。

在石油行业目前的并购浪潮已经溅入中游行业。雪佛龙本月初以11.3亿美元的价格收购了来宝的前MLP来宝中游伙伴公司(纽约证券交易所：NBLX)，再次打开了闸门。随后，布鲁克菲尔德基础设施(NYSE：BIP)(NYSE：BIPC)提出要约收购Inter Pipeline(TSX：IPL)，而能源传输公司(NYSE：ET)达成了与Enable Midstream合并的协议(NYSE：ENBL)。随着全球经济转向更清洁的燃料来源，管道行业寻求降低成本，似乎可能会开展更多活动。

仔细观察最近的活动

最近提出的每笔交易都有不同的旋转和战略依据。例如，雪佛龙(Chevron)提出了无溢价的全股权要约，以收购其余的Noble Midstream。达成交易将使雪佛龙完全控制Noble Midstream的资产，在降低成本的同时提高灵活性。尽管他们不同意交易，但达成交易的可能性很高。雪佛龙是Noble Midstream的最大客户和投资者，在MLP中拥有62.5%的权益。

同时，布鲁克菲尔德基础设施及其财大气粗的机构合作伙伴看到了Inter Pipeline的价值。Brookfield建立了这家加拿大管道运营商近20%的股份，希望将这一利益用于更大的交易。尽管提供了23%的溢价并有可能上涨，但Inter Pipeline的管理团队并未参与与Brookfield的谈判。他们认为，随着石油市场的持续复苏，它具有更大的上升潜力。注重价值的布鲁克菲尔德及其机构合作伙伴可以走开，追求另一个目标。

雪佛龙(Chevron)和布鲁克菲尔德基础设施(Brookfield Infrastructure)提出了公开收购建议，但能源转让公司(Energy Transfer)与Enable Midstream签署了合并协议。该合同涉及后的MLP的两个最大的投资者，公用事业OGE能源(NYSE：OGE)和中点能源(NYSE：CNP)，同意交换他们在无溢价能量转移的单位近80%的股权，所有股权交易。这项交易将增强Energy Transfer的中游足迹和信用状况，同时使其每年节省约1亿美元的成本。

似乎有更多的合并提议

中游板块似乎已经成熟了。随着全球经济加速转向更清洁的替代能源，石油行业的增长前景正在减弱。

两种催化剂可能会刺激该行业的其他并购活动。首先，较小的中游公司似乎准备与较大的能源公司合作。这些举措将扩大规模并降低成本，因此合并后的公司可以产生更多的现金。合并后的公司将具有更大的财务灵活性，以偿还债务，回购股票并增加股息。

此外，OGE和CenterPoint可能会跟随更多公用事业退出中游领域。这将使他们能够专注于核心的发电和配电活动，这将需要在未来进行大量的再投资以清理碳排放量。管道巨头金德·摩根(Kinder Morgan)(NYSE：KMI)最近指出，从公用事业公司收购天然气基础设施资产可能有助于抵消其日益萎缩的有机增长前景。由于石油行业的动荡以及日益增加的环境和法律挑战，建立新管道的难度越来越大。

大多数公司合并将遵循雪佛龙和能源转让的蓝图，即全股权，无溢价交易。为目标公司付出高昂的代价将使并购中游公司能够在不稀释现有股东的情况下保留现金。

看到收购公司使用股权为未来大多数天然气基础设施收购提供资金也就不足为奇了。这还将保留其资产负债表的灵活性，同时允许卖方在市场条件允许的情况下参与上行并兑现这些股票。

最后，还有可能还会有更多私募股权交易，例如布鲁克菲尔德(Brookfield)收购国际管道公司(Inter Pipeline)的出价。金融投资者可以从中间资产中榨取很多价值，即使他们必须支付溢价才能获得控制权。

中游并购浪潮似乎在早期

管道行业似乎正处于整合浪潮的初期。随着该行业增长前景的缩小，合并可以使公司降低成本，从而产生更多的现金。这些现金反过来可以提高他们偿还债务，回购股票或增加股息的能力。公用事业还需要资金来为其脱碳计划提供资金。

同时，私募基金有钱投入工作。所有这些表明，正在酝酿着大量交易。兼并浪潮的催化剂使中游行业值得关注。