国盛证券净利润「沪深3002018年收益」

展望七月行情，国盛证券建议继续超配中证500，当前上证50和沪深300基本上已经透支未来一年的预期收益，配置价值明显降低。

沪深300未来一年收益率仅1.4%

国盛证券根据GK模型(2002)对国内沪深300未来一年的收益进行建模，取得了较为理想的结果。自2021年2月起，国内的10年期国债收益率从3.28%一路下行至当前的3.08%，为当前沪深300的高估值提供了支撑。

综合来看，当前在利率为3.08%的情况下，持有沪深300一年的预期收益仅为1.4%。

图片来源：国盛证券

如果以当前沪深300的点位乘以未来一年预期收益，可以得到未来一年沪深300的合理价格。在不同利率水平下对沪深300合理价格进行了压力测试，利率每下行(上行)30BP，对应着沪深300合理价格上升(下降)6%左右。

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中证500预期收益达23.3%

今年6月15日各大宽基指数进行了一次成份股调整，因此指数成分调整也必然影响指数的预期收益。从下图来看，此次调整大幅降低了中证500的估值，从而让中证500指数提升了近15%的预期收益。

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大类资产预期收益率

类似的，我们对国内可投的股债资产均进行了定价，主要结论是：

1)继续超配中证500：当前上证50和沪深300基本上已经透支未来一年的预期收益，配置价值明显降低；成分股调整后，中证500预期收益达23.3%，建议投资者长期持有中证500ETF或者中证500指数增强产品；

2)债券市场短期不具备太大配置价值：短债预期收益2.3%，长债预期收益0.3%，信用债预期收益2.8%，整体来讲吸引力有限；

3)大类资产配置建议：第一，建议长期持有高预期收益的中证500ETF或中证500指数增强产品，获取结构性的Alpha；第二，对于预期收益接近零的资产(上证50、沪深300和利率债)，执行高抛低吸策略，获取交易性的Beta。

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