菲利普斯66股票是买入吗

领先的下游石油巨头菲利普斯66(NYSE：PSX)经历了有史以来最糟糕的一年。自2012年从ConocoPhillips拆分出来以来，该公司每年都实现了盈利。也就是说，直到当前局势削弱了其精炼产品和化学品需求，造成了40亿美元的未调整亏损。2020年，该公司报告了创纪录的低收入和负自由现金流(FCF)，并在其资产负债表中增加了40亿美元的债务。

鉴于这种糟糕的表现，投资者可能对为什么今年到目前为止菲利普斯66的股价上涨约20%持怀疑态度。让我们深入研究Phillips 66的炼油业务，以确定2020年出了什么问题以及2021年可能出什么问题。

乐观的期望

关于为什么菲利普斯66的股票一直上涨的简短答案与预期有关。美国普遍引用的基准西德克萨斯中质原油(WTI)刚刚超过每桶60美元的门槛，是一年多以来的最高点。预计石油和天然气需求的增加以及供应的减少正在提振油价。供应量较低，因为几乎所有主要石油生产商都在面对较低的石油价格的情况下在2020年削减了部分产量。德克萨斯州最近也发生了冬季冻结现象，短期内使更多的产品脱机。

原油价格过低自然不是一件好事

油价上涨意味着菲利普斯66的投入成本增加，这似乎是一件坏事。这是因为炼油厂将原油转化为有用的产品，因此较低的油价往往意味着更便宜的运营成本。但是，仅看油价可能会产生误导。精炼结果受诸如生产量，原料成本，周转活动和其他成本等因素的影响。但是，两个最重要的指标是每桶精炼利润和原油利用率。

每桶精炼利润仅是由一桶石油制成的产品相对于未精炼原油成本的价值。较高的炼油利润意味着炼油商可以获得更多利润。原油利用率是指与精炼厂能够提供的总潜在产量相比的产量。再次，高数量意味着炼油厂正在接近产能运行-这是对他们的服务需求很高的一个好兆头。

为什么2020年如此糟糕

以菲利普斯66(Phillips 66)为例，其2020年业绩如此糟糕的主要原因是其每桶的炼油利润和原油利用率都大大低于历史水平。所谓大幅度地，我指的是61.5亿美元的未调整亏损，而2019年的利润为19.9亿美元，2018年的利润为45.4亿美元。炼油往往是石油公司最大和最赚钱的领域，但它是2020年最大的亏损。实际上，该公司的其余业务部门(中游，化工，市场和专业)合并了2020年的调整后净值。收入仅比2019年低10%。

资料来源：菲利普斯66

从这些数字来看，很明显，只要业务蓬勃发展，Phillips 66就不会在乎高油价。即使2020年WTI的历史低位平均价格低于40美元，鉴于菲利普斯66的许多精炼厂都没有运营且利润率微薄，这也就不足为奇了。它的第四季度利用率仅为69%，是一年中的最低水平。其第四季度的炼油利润仅为2.18美元，与第三季度相比略有改善，但低于第二季度。

走向终点线

在令人失望的第三季度之后，菲利普斯66一直希望它的数据能够改善。相反，第四季度是该年度炼油业务调整后的最大季度亏损。该公司表现欠佳的表现与其他领先的能源和工业股相反，后者的表现随着年份的发展而提高。

菲利普斯66可能需要一些时间才能适应更高的油价。除了前面讨论的要点外，短期内原油价格上涨可能对炼油厂不利。成品油的价格很少与原油价格同步波动，特别是如果原油价格在短时间内急剧上涨或下跌的情况下。菲利普斯66和其他精炼厂将需要清理其现有库存，从而减少供应，以便其产品价格与原油一同上涨。同时，精炼厂的利润率将受到挤压。

希望在地平线上

Phillips 66距离反弹至2018年和2019年的水平还有很长的路要走，但有迹象表明下游行业正在改善。美国能源信息署跟踪平均原油利用率。1月份的平均数略低于82%，是2020年3月下旬以来的最高水平。2月上半月的平均数为83%。这些提高的费率表明，该行业正在提高炼油厂的使用率，以应对更高的需求。自大流行开始以来，这就是菲利普斯66一直在等待的好消息。

等着瞧

Phillips 66的股票在2020年大跌。尽管不久前这只股票看上去像是便宜的股票，但由于业绩不佳以及2021年未得到证实的复苏，三个月内股价上涨40%使其吸引力下降。领先指标预示着第一季度的业绩将大大改善，但该公司还没有走出困境。Phillips 66不太可能在短期内提高股息或恢复股票回购计划。它的预算为17亿美元(其中11亿美元用于维持运营，6亿美元用于增长计划)，远低于其通常的支出。

为了支付其16亿美元的年度股息义务和预算，并开始偿还2020年增加的40亿美元债务，菲利普斯66公司将需要认真改善其自由现金流，并取得连续良好的季度。Phillips 66的股息收益率高达4.4%，远高于市场平均水平。但是鉴于股票的上涨和不确定性的迫在眉睫，这时最好与菲利普斯66(Phillips 66)静观其变。