2020年是抵押贷款发起人近20年来最好的一年,但抵押贷款发起人的股票却令人失望。在过去的六个月中,所有大型发起人的表现都不及标准普尔500指数。投资者几乎不愿意为这些股票支付超过个位数的倍数,而且许多人的市盈率低于5。公司报告的数量很多,市场只是打了个哈欠。

这就是为什么Rocket(NYSE:RKT)的收益增长11%的原因令人惊讶,并且自那时以来增长了很多。假设这并非完全是因为Rocket吸引了WallStreetBets Reddit小组的注意,这是怎么回事?

尽管利率大幅上涨,但创始指引仍然很强劲

火箭报告的全年交易量为3200亿美元,比2019年的1450亿美元增长了121%。销售利润率(Rocket的贷款销售价格与给借款人的价格之间的差)升至4.46%,大大高于2019年的3.19%。全年,收入为157亿美元,扣除利息,税项,折旧和摊销前的利润增长了472%,达到了111亿美元。

除了良好的收益(每个人都期望)之外,火箭宣布了每股A类普通股1.11美元的特别股息,将于3月下旬分配。引起投资者注意的另一件事是第一季度封闭贷款额从980亿美元增至1,030亿美元的初始指导。这与第四季度相比仅下降了5%,这本身就给人留下了深刻的印象,因为对于抵押银行业来说,第一季度总是季节性的缓慢。鉴于过去一个月利率的大幅上涨,这一点更加令人印象深刻。

指导量比2020年第一季度高出94%,因此Rocket认为抵押贷款方将持续一段时间。另一个好消息是利润率指导,预计将达到3.6%至3.9%,高于2020年第一季度的Rocket利润率3.25%。因此,尽管市场似乎相信2020年是一次性事件,但Rocket's指导表明,这一势头将延续到2021年。

抵押银行家们没有得到投资者的太多爱

抵押贷款银行家一直感到失望,至少就他们的股票而言。即使Rocket在收益公告中上涨10%,但在过去六个月中,它的表现仍不及标准普尔500指数。PennyMac Financial Services和Guild Holdings也表现不佳。不用说,火箭队最近的交易活动消除了所有这种表现不佳的情况。也就是说,该行业仍然表现不佳。

尽管自年初以来10年期债券收益率已大幅上升,但抵押贷款利率的上升幅度却要小得多。正如火箭在财报电话会议上提到的那样,美联储将购买全部合格抵押贷款产品的95%。美联储显然希望将抵押贷款利率保持在尽可能低的水平,就其支持经济的使命而言,这是有道理的。允许借款人为抵押贷款再融资并每月节省50或100美元,这是在经济刺激方面不断赠送的礼物。其次,这可以立即发生,而无需任何必要的立法。美联储希望抵押贷款利率低,这就是为什么它们的收益率远低于10年期债券收益率的原因。

不只是抵押

火箭不仅仅是一家抵押公司。抵押是主要业务,而Rocket Auto(该公司的汽车市场)出售了价值7.5亿美元的汽车,并产生了1.07亿美元的汽车贷款。Rocket Homes在第四季度也创造了16亿美元的销售额。这些辅助业务将帮助Rocket在抵押业务的盛衰现实中实现收入来源的多元化。

预计火箭队在2021年的每股收益为2.23美元,与2020年的调整后每股收益4.11美元相比有大幅下降。如果美联储将抵押贷款利率保持在较低水平,那么对抵押贷款的需求将被压抑,到2021年几乎和2020年一样好别忘了,火箭将派发1.11美元的特别股息,并回购10亿美元的股票(尽管它还没有回购任何股票)。

虽然10年期国债收益率的上升一直抑制了抵押贷款领域,但当美联储3月联邦公开市场委员会(FOMC)成立两周后,看到空头正在2022年和2023年加息的债券空头可能会接受现实检查。 )会议并更新“点状图”。截至12月会议为止,美联储认为直到2023年都不会升息。如果美联储确认这一观点,并认为2024年升息幅度很小,那么我们可能会看到债券收益率的回撤。

正确的倍数是多少?

如果抵押贷款利率保持在当前水平附近,那么2021年将是抵押贷款行业又一个轰动的一年,华尔街对Rocket的当前估计为2.23美元太低了。现在,最大的问题是该行业的价值是什么?

不幸的是,由于业务的极端周期性,抵押银行家的倍数往往较低。这就是为什么它们通常以中个位数的P / E比率进行交易的原因。但是,请考虑其他业务。Ally Financial的交易价格为10倍。摩根大通的股价是2021年每股收益的14倍。金融股通常不会产生大的倍数。

Rocket对Rocket App的投资确实使它不仅仅是一个普通的原始发件人。该股票具有金融科技角度,可以使其获得更高的倍数。自公司上市以来,Rocket一直是我的CAPS选择之一。技术方面是一个重要原因。

截至周三上午,火箭的股价较周二的高点下跌了20%,但仍远高于其先前的价格,交易价格约为预期2021年每股收益的15倍。如果我认为估算值是准确的,那么该倍数对于财务而言太高了。我不会-我认为这太低了。如果Rocket赚到了去年的收益,那么它的市盈率为8.3倍,对于金融股票来说并不算富裕,更不用说拥有一定技术潜力的股票了。

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