货币宽松股市「货币宽松对债券的影响」

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正常情况下，随着资金环境的不断宽松，指数一般都会有非常好的表现，但是最近的权重股表现得真是一言难尽，虽然这周五消费白马股表现了一波，但是尾盘也逐步走弱，价值投资在最近提起总是显得有些可笑，而技术派最近盈利丰厚，其中量化基金尤其明显，对比于去年的公募抱团净值大涨，今年的私募量化趋势投资规模加速扩张，风水似乎轮流转。

那么随着9月资金环境的不断宽松，指数有一波震荡上行，但是表现更好的仍然是小盘股为代表的中证500指数和中证1000指数，而对应的白马股指数沪深300、创业板指、科创50表现的非常不好，上证50也在不断创出新低，为什么会有如此大的差异呢？几点猜想供参考。

其一，经过去年的白马股的大涨，估值对应的水平依然非常之高（目前仍处于60%以上历史分位），而随着经济环境向好及政策导向扶持，经过了多年戴维斯双杀（估值 盈利）的小盘股，不论是在估值上，还是盈利预期上，明显性价比要高出很多。

其二，国际环境不太理想，对于全球加息及美缩债进程的临近，海外资金的风险偏好逐步降低，进攻型资金可能部分转变为防守型策略，资金回流本土及增加债券的低风险投资比例等因素都使以价投为代表的资金活跃度开始降低。

其三，政策导向与当前环境组成了一个非常复杂的局面，从目前的经济环境看，鼓励中小企业生产经营与减排减碳、控制原材料价格形成了相互制约的局面，这就使后期的政策导向具有极大的不确定性，后期是否还有进一步宽松的预期难说，资金也不太敢重压博弈，更多的也是采取短线策略。

其四，恒大的一系列风险事件，是否会引起金融体系风险，市场仍有担忧，虽然从目前情况看，超预期事件并未发生，但是潜在风险点有多大，是否会引发连锁反应，其他公司是否也会接连暴雷，这些都不好说。

所以，指数近期表现的总是差一口劲，仍是短期风格占优也许就不太难理解了。

李雯，申万宏源证券投资顾问，执业证书编号:S0900613070008 。本文所载信息及表述观点仅代表个人意见，仅供参考不构成投资建议，所涉及的标的不作推荐。本人不对所引发的损失负任何责任，投资人须对自主决定的投资行为负责。投资有风险，入市需谨慎。

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