证券投资市场的规律「资本市场运作」

近期有读者问我为什么利率持续下滑的情况下，长债会比短债更牛。一轮周期中强势资产的配置顺序是什么。本帖就聊聊这个话题，希望能给大家在今后的投资过程中提供借鉴。

先说前一个问题，为什么利率持续下滑的情况下，长债会比短债更牛。

我们知道当市场行情不好时，人们对市场的关注度会下降，大家从帖子的浏览量就能发觉。而当市场被大多数人认可走熊时，可能人们就不太关注市场了，这种情况下一般经济也处于萎靡状态。央行为了改变现状，可能就会放水，当市场上钱变多时，股市表现存在滞后性，所以不会立刻走牛。但是债券牛市却来得很快，投资债券的收益来源于两部分，一部分是票息收入，即到达约定期后的还本付息，这使得债券即使处于熊市阶段，也有收益，除非暴雷使得本金亏损。另一部分则是交易收入，跟股票交易一样赚取差价。当利率下降的时候，新债券因为约定利率小于老债券，所以老债券更受欢迎。但老债券彼此之间也有差异，长债因为兑换的期限较长，到期后兑换的票息收入更多，所以更加被投资者青睐，于是老债券中的长债相比于短债买家数更多。这样就导致债券利率下降时，债市走牛，长债相比于短债更牛的现象。目前央行不放水，国债利率维持震荡，年中基钦周期可能达到顶点，经济走弱，到时候可能进一步放水，利率下调，如此就会出现债券牛市，长债更牛的现象。现阶段利率震荡的情况下，长债短债平分秋色，会出现短债基相比于一般纯债型基金时强时弱的情况，未来一段时间可能会因为跑不赢一般纯债型基金而被投资者所抱怨。

接下来回答后一个问题，一轮周期中强势资产的配置顺序是什么。

债券强势的时间段结束后，轮到哪种资产占据强势地位呢？答案是可转债。我们之前说过牛市股票，熊市债券，牛熊不定可转债，就是说当股市处于熊尾阶段，可转债的回报是较高的。因为可转债本身属于债券的一种，在股票熊市阶段不用被换成股票，到期后按照既定利息获得收益，当股市见底后，股市走牛，可转债可以转换为股票，价格也会出现回升。

可转债强势的后期，金融股会占据强势地位，一般情况下金融股的股息率明显高于债券的票息收入，这是很多投资者一直青睐银行的原因，本身这一阶段股票的估值大多又很低，所以金融股的买家不断增多，推升了金融股的价格。

金融股走出强势行情后，一般意味着大盘开始走牛。市场走牛后，少部分投资者情绪开始变得乐观，热点将会从成长性不高的金融股逐步转移到利润增长率高，业绩让人充满现象空间的成长股。

当越来越多的投资者意识到牛市已经到来，经济已经复苏，各类大宗商品价格开始上涨，这一阶段周期股开始表现强势，而很多新加入的投资者依然沉迷于过去一段时间强势的成长股上，这也是我们在投资有色金属时，很多投资者选择半导体板块的原因。

当大宗商品的价格持续上涨，普通人的生活成本不断增加，央行为了抑制通胀可能采取加息措施，迫使利率上升。资金为了避险可能就买入业绩具有确定性的板块，例如食品饮料和医药这类消费股来进行避险，但这轮周期跟往年不同的是，医药因为疫情的因素已经涨到高点，而食品饮料因为抱团的原因也涨到高点。所以我们2月份卖掉有色金属后，已经没有避险资产用来防守，只能增加债券基金的配置比例，希望通过债券的票息收入，以及接下来的债券牛市让我们获得超额收益。

综上一轮周期中强势的资产分别是债券、可转债、金融股、成长股、周期股、消费股，但由于每轮周期可能或多或少地受其他因素影响，所以可能产生偏差，如果认识不到投资市场具有周期性，沉迷于过去的高涨幅板块中，那么大概率就会成为接盘的投资者。