永续债带来货币市场大变局!投资的机会来了

作者:齐俊杰看财经

昨天,人民银行传来大消息,中国银行成功发行400亿元无固定期限资本债券,俗称永续债,可提高中国银行一级资本充足率约0.3个百分点,全场认购倍数超过2倍,票面利率为4.50%,同时银保监会下发通知,明确保险资金投资银行资本补充债券的具体要求。规定保险资金可以投资银行发行的二级资本债券和永续债,很多朋友都有疑问了,永续债到底是什么?永续债的发行成功,到底对我们意味着什么呢?其实这个事还是挺重要的,可能影响到今后几年的货币环境,进而影响投资环境。

首先,我们看什么是永续债,学名叫做无固定期限资本债券,简单来说就是没有还本付息期限,你持有这个债券,就可以一直收到利息。而债券持有人,不能要求发行者偿还本金,举个不恰当的例子,杨白劳借了黄世仁的钱,黄世仁不能强迫他归还,而杨白劳只需要每年偿还一定额度的利息就可以了,有朋友说了,有这好事?可以借钱不还,只付利息?所以永续债发行门槛一般比较高,之前也没有用永续债补充银行资本金的先例。

其次,这次发行永续债,主要是为了补充银行的资本金,前两年去杠杆,封杀表外业务,和影子银行,但要想把这些东西接回到表内,你得有足够的资金承接才行,以前不纳入监管,所以不需要资本金支持,现在纳入监管了,就必须有资本金做保证了,所以银行的资本金就显得不够用了,而补充资本金的方式,要么发债,要么增发股票,显然现在的故事不股市增发股票的条件,所以银行只能发债,而债是要还的,也就意味着未来银行资本金还会大幅度的降回来,所以为了避免麻烦,一期一期的发债券借新还旧,于是就使用了永续债这个工具,一劳永逸。

第三,发行永续债的意图,就是为开启宽信用周期做准备,之前之所以能宽信用,主要就是表外资产渠道畅通,所以央行只要一宽松货币,市场马上就有反应,但也因为缺乏必要的监管,所以总是一放水,经济还没起来,房价就起来。而现在卡死了影子银行,货币倒是控制住了,但是传导机制又出了问题,货币已经宽松了半年多,但渠道不畅,钱始终也是倒不出来。所以现在发行永续债,就是让银行们可以在有监管的情况下,进行货币传导,多支持实体经济,而少放钱出去炒房。

第四,这玩意有人买吗?借钱不还总是不好的,所以需要强大的信用背书,央行为此新创立了CBS,央行票据互换工具,也就是持有永续债的交易商,可以到央行通过CBS,抵押票据获得现金,也就是说,这一下就让永续债具备了流动性,黄世仁虽然不能找杨白劳要钱,但有村长担保,杨白劳可以随时去找村长要钱。所以有央行的硬兜底,永续债具备了流动性,妈妈再也不用担心,杨白劳借钱不还了。

第五,永续债发行的影响,这次中行的发行,可能只是个样本,目的还是给整个银行业做个示范,未来很多银行都会通过永续债来增加资本金,而由于有央行的担保,所以这就相当于一次大规模的货币投放,虽然现在央行没出钱,但买这些永续债的机构,都知道,央行那里是可以随时兑换出现金的。这一下就具备了吸纳社会资金的属性,所以我们也看到,这么短的时间,认购倍数还挺高的,足以证明大家对这玩意还挺看好。而且现在银行保险已经成为一家人,所以急需调动保险资金,来购买银行的永续债,目前保险资金体量就达到16万亿元之多,所以这笔钱用好了,将有助于解决现在的经济困局。

第六,永续债的风险,人性都是贪婪的,永续债决不能大规模使用,如果遍地都是借钱不还的杨白劳,村长也担保不过来,上门要钱的黄世仁太多,村长也得跑路,所以这事还是要控制规模的,否则一旦出现兑付危机,央行也只能印钞票兑付了,那样的话,就变成了增量货币投放,会引发恶性通胀。到时候情况会发生逆转,就不是增加信用了,而是破坏货币的信用。所以凡事都有个度,这个度该怎么把握,需要谨慎一点。

综合来看,永续债的发行,代表货币政策确实在变的宽松,不但货币宽松,现在还在主动的追求信用宽松,打通监管内的渠道,准确地投放货币到实体经济当中,所以今年双宽周期应该是大概率事件,而双宽周期中,高风险资产表现会相对较好,也就是说信用债和股票都会有很好地机会。但这个机会不可能一蹴而就,我们打通任督二脉可能还需要1-2个季度的时间,所以还需要我们耐心等待。

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