股东失望的情绪远大于疲软的前瞻前景

通常，在投资成长型股票时，推动公司前进的叙述可能暂时比其数量重要。但有时，最重要的叙述是数字所讲述的故事。Zuora(NYSE：ZUO)确实如此，它为企业提供了一个轻松地为其产品和服务采用订阅计费的平台。

Zuora在9月2日发布的2021财年第二季度财报中指出，营收同比增长8%。然而，第三季度营收前景不佳令投资者感到沮丧：ZUO符号的市值蒸发了36%。接下来的两个交易日。管理层预计，下个季度的收入将在7300万美元至7500万美元之间，如果实现，到2020年第三季度的7180万美元的收入将几乎无法实现。该预测是Zuora财务报表所显示的一个更重要的近期问题的征兆。

令人惊讶的缺乏经营杠杆

Zuora平淡的前景凸显了近期令人担忧的趋势：它无法产生健康的运营杠杆(收益来自销售增加，费用减少或两者兼而有之)。部分原因是其缺乏销售动力，但这也是管理层管理运营费用的方式的结果。

让我们通过查看Zuora会计年度上半年比较收益表中的一些项目来得出一些背景：

该表显示了年初至今收益的真正亮点。尽管收入超过11%扩大，销售的软件供应商的成本基本持平与同期相比，从而增加毛利1540万$，并在强大的提前毛利率的520个基点，至56.1%。

然而，受约束的销售成本所带来的收益却在“线下”(即损益表中的毛利润线以下)丢失了。下表以毛利润开头，并减去Zuora第二季度财政报告中列出的运营费用：

资料：ZUORA。

从积极的方面来看，由于毛利率的增长超过了营业费用的增长，营业亏损在上半年减少了约300万美元，从而导致了较小的亏损-因此该公司确实提供了最低限度的营业杠杆。

但是控制营业费用似乎是有问题的。该支出没有增加总务和行政支出或管理费用，而是比去年同期增长了近32%。相反，销售和营销支出仅增长8%，比11%的收入增长率低3个百分点。

同样，未来收入增长所必需的研发支出仅增长了3.4%。尽管四分之二的趋势并不大，但今年到目前为止，Zuora似乎选择了错误的类别来产生运营杠杆。它可能会在研发(R&D)和销售上投资不足，同时使可控的开销迅速增加。

如果Zuora的收入增长率接近许多其他软件即订阅(SaaS)同行，至少在十几岁的时候，营业支出的分配也许就不会成为一个大问题。但是今年到目前为止，营收几乎还没有达到两位数的增长，而且在第三季度将急剧下降。

未来需要改变的地方

Zuora仍然可以带来强劲的收入增长。到季度末，年度合同价值(ACV)至少为100,000美元的客户数量同比增长14%，达到645家。Zuora在第二季度推出了一个分析套件，为现有和潜在客户增加价值。

但是最近，该公司在收入方面跌跌撞撞。本季度，其基于美元的保留率(即基于总客户美元支出的客户保留率)比上一季度下降4个百分点至99%，原因是“由于业务原因，许多客户离开了我们的平台破产，破产和并购(并购)。”

尽管预计在大流行中会有一些客户流失，但Zuora未能利用其价值主张作为收入订阅加速器，即使各种规模的公司都在必要时着眼于2020年数字化转型。Zuora的流失仍然存在减轻了许多其他SaaS提供商的负担，这些提供商仅在当前环境中变得越来越强大。

简而言之，Zuora的收入弱点由于缺乏严格的支出纪律而在2020年进一步加剧，股东可能会赞成将一些间接费用中的一部分换成更高的R&D以及销售和营销支出。尽管Zuora仍显示出相当可观的长期潜力，但在短期内，它必须找到一种方法来促进其业务发展，进而扩大投资者的信心。