去年,波音(NYSE:BA)的737 MAX接地打破了强劲的表现。通过破坏飞机需求,当前局势加剧了波音公司的困境。

然而,由于有关数种候选疫苗的好消息以及美国联邦航空局(FAA)对737 MAX的重新认证,波音库存在最近几周强劲上涨。多头似乎有信心在波音公司占据飞机制造双头垄断企业一半的地位(以及空中客车公司)的帮助下,在几年内盈利和现金流将恢复。

然而,解除737 MAX接地和大流行病的终结并不能解决波音公司的所有问题。希望押注航空旅行需求回升的投资者最好投资于达美航空(NYSE:DAL)和捷蓝航空(NASDAQ:JBLU)等高质量的航空公司股票。

波音依靠增长

本月竞购波音股票的投资者可能会认为,只要航空旅行需求在几年内恢复到2019年的水平,波音的收入,收益和现金流就会恢复。不过,这不一定是正确的。除非航空公司真正增长-不仅要恢复大流行前的机队规模-飞机需求将远远低于2018-2019年的水平。

实际上,在1990年代,波音和空中客车公司每年制造的飞机数量远少于最近。从数学上讲,这意味着与最近几年飞机交付的总数相比,替换市场的规模不大。可以肯定的是,在2015年至2018年之间,交付的所有新型商用喷气机中有三分之二以上用于增长。

波音还在窄体市场上失去了空中客车公司的市场份额,而窄体市场目前已占到商用飞机需求的绝大部分。如今,空中客车公司的窄体积压量几乎是波音公司的两倍。但是,目前航空业的增长(或缺乏增长)是一个更大的问题。

简要介绍航空公司的盈利能力

在过去十年中,由于行业整合带来了持续的利润,美国航空股表现良好。在大流行爆发之前,达美航空和捷蓝航空的股​​价在那段时期都超过了标普500指数,而捷蓝航空的股​​价仍比10年前上涨了128%,而达美航空的股价上涨了189%。

不过,这种航空复兴并不是全球现象。根据国际航空运输协会(IATA)的数据,去年全球航空业的净收入约为260亿美元,其中约65%来自北美。仅达美航空就赚了48亿美元:占全球航空业总利润的18%以上。在欧洲和亚太地区,低个位数的利润率是常态。同时,去年航空业在拉丁美洲,中东和非洲亏损。自2017年以来,中东航空公司一直集体无利可图,而非洲航空业遭受的损失甚至更长。

近年来,尽管几乎没有利润,但世界各地的许多航空公司仍在迅速扩张。大流行之前,那些携带者已经在岩石上了。一直在为投资者提供支持的投资者和政府在2020年学到了昂贵的教训。这些航空公司必须通过首先裁员直到获得盈利,才能获得增长的权利。

优质航空股的情况

上周,国际航空运输协会重申了其预测,即到2021年世界各地的航空公司将集体无利可图。这可能导致更多的航空公司倒闭。至少,这将导致大多数航空公司将重点放在减少和削减成本上,而不是增长上。

经营良好的美国航空公司应该是全球航空业恢复盈利的首批航空公司之一。分析师预计,尽管收入较2019年下降30%至40%或更多,达美航空公司和JetBlue航空公司明年都将接近收支平衡。两家航空公司都将淘汰效率较低的飞机,削减间接费用,并重新设计其航线网络以抵消较低收入带来的影响。

得益于2020年的成本削减,如果当时需求完全恢复,达美航空和JetBlue可能会在2023年获得创纪录的利润。他们还将产生大量自由现金流来偿还今年积累的债务。而且,由于两家航空公司今年都没有发行股票来弥补亏损,因此股东的股份并未被摊薄。尽管如此,两家航空公司的股价均远低于2020年初的高点。

一旦需求恢复到2019年水平,达美航空和JetBlue可以实现全部利润恢复,但波音仍将因缺乏行业增长而遭受苦难。美国以外的许多航空公司多年来一直在努力赚钱,因此全球航空业要恢复大流行前的增长率可能需要很长时间。这意味着对民用飞机的需求将降低-如上所述,波音的市场份额将比两年前低很多。

简而言之,在世界上最弱的航空公司找出如何实现盈利增长之前,波音公司的股价可能不会再创新高。像达美航空和捷蓝航空这样的高品质航空股将在这种情况发生之前很早就获得创纪录的利润。这使他们更有价值的投资。

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